 |
| VN-Index hiện ở mức P/E khoảng 13,7 lần, mức được xem là hợp lý trong dài hạn. |
VN-Index chạm 1.700 điểm rồi đảo chiều, HOSE và HNX lệch pha rõ rệt
Diễn biến VN-Index trong tuần 30/3–3/4/2026 cho thấy một trạng thái không mới, nhưng lặp lại đúng ở vùng nhạy cảm: chỉ số vẫn giữ được nhịp phục hồi, song dòng tiền bên dưới chưa đủ để hình thành một xu hướng tăng thực sự.
Khép tuần, VN-Index đạt 1.684,04 điểm, tăng 0,67%, trong khi HNX-Index giảm 1,46% xuống 248,68 điểm. Sự lệch pha này không đơn thuần là khác biệt giữa hai sàn, mà phản ánh rõ sự co cụm của dòng tiền vào nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn trên HOSE, trong khi khu vực midcap và smallcap tiếp tục chịu áp lực.
Diễn biến theo phiên càng củng cố nhận định này. Sau khi giảm nhẹ đầu tuần, VN-Index tăng mạnh trong hai phiên 31/3 và 1/4, có thời điểm vượt 1.700 điểm. Nhưng ngay khi chạm vùng cản, lực bán nhanh chóng xuất hiện, kéo chỉ số giảm liên tiếp trong hai phiên cuối tuần.
Điểm đáng chú ý không nằm ở việc thị trường “tăng rồi giảm”, mà ở chỗ đà tăng không được duy trì dù lực cầu không hề yếu. Tổng khối lượng đặt mua trên HOSE trong tuần đạt hơn 39,2 tỷ cổ phiếu, vượt xa 28 tỷ cổ phiếu đặt bán. Tuy nhiên, chỉ số vẫn không giữ được mốc 1.700 điểm, cho thấy áp lực chốt lời tại vùng giá cao đang lớn hơn khả năng hấp thụ của dòng tiền.
Từ góc độ giao dịch, nhiều ý kiến trên thị trường cho rằng việc VN-Index không giữ được mốc 1.700 điểm không hẳn do dòng tiền suy yếu, mà chủ yếu đến từ áp lực chốt lời sau nhịp hồi nhanh trước đó. Khi chỉ số tiệm cận vùng cản, lực bán có xu hướng gia tăng, trong khi dòng tiền mới chưa sẵn sàng đẩy giá lên mặt bằng cao hơn.
Trong khi đó, HNX-Index lại không có được nhịp hồi rõ ràng. Sau hai phiên tăng nhẹ giữa tuần, chỉ số nhanh chóng quay đầu giảm, kết thúc tuần với mức giảm gần 1,5%. Thanh khoản trên HNX cũng duy trì ở mức thấp hơn đáng kể so với HOSE, phản ánh tâm lý thận trọng của dòng tiền ở nhóm cổ phiếu vừa và nhỏ.
Sự phân kỳ giữa hai sàn vì vậy không phải hiện tượng ngắn hạn, mà là dấu hiệu cho thấy thị trường đang ở trạng thái có dòng tiền nhưng không có sự đồng thuận.
Thanh khoản cao nhưng hơn 50% dòng tiền dồn vào tài chính – ngân hàng
Thanh khoản tuần qua tiếp tục duy trì ở mức cao, nhưng cách dòng tiền phân bổ lại là điểm đáng lưu ý hơn so với quy mô tuyệt đối.
Theo số liệu, tổng giá trị giao dịch trên HOSE đạt hơn 124.300 tỷ đồng, tăng so với tuần trước dù khối lượng giao dịch giảm. Điều này cho thấy dòng tiền không rút khỏi thị trường, nhưng đang có xu hướng tập trung vào các cổ phiếu có mức giá cao hoặc có vai trò dẫn dắt chỉ số.
Cơ cấu thanh khoản theo ngành cho thấy sự tập trung rất rõ. Nhóm tài chính chiếm khoảng 32% tổng giá trị giao dịch, ngân hàng chiếm thêm 24%, tức hơn một nửa dòng tiền toàn thị trường đang dồn vào hai nhóm này. Các nhóm còn lại như công nghiệp, nguyên vật liệu hay tiêu dùng chỉ chiếm tỷ trọng khiêm tốn hơn, trong khi công nghệ, dược phẩm hay tiện ích gần như đứng ngoài dòng tiền lớn.
Cấu trúc này lý giải vì sao VN-Index vẫn duy trì được sắc xanh, nhưng cảm nhận thị trường lại không thực sự tích cực. Khi dòng tiền tập trung vào nhóm trụ, chỉ số có thể tăng điểm, nhưng phần lớn cổ phiếu không đi cùng xu hướng.
Một số quan điểm trên thị trường cũng cho rằng việc dòng tiền tập trung vào nhóm tài chính – ngân hàng phản ánh xu hướng phòng thủ hơn là mở rộng rủi ro. Trong bối cảnh thị trường chưa rõ xu hướng, dòng tiền thường ưu tiên các cổ phiếu có thanh khoản cao và khả năng dẫn dắt, thay vì lan sang nhóm vốn hóa nhỏ vốn biến động mạnh hơn.
Diễn biến nhóm ngành càng cho thấy rõ sự lệch pha này. Một số ngành ghi nhận mức tăng rất mạnh, như viễn thông (+31,8%), công nghệ thông tin (+14,8%), dịch vụ tiêu dùng (+12,4%), ngân hàng (+11,9%) và tài chính (+9,8%). Tuy nhiên, các nhóm này không phải đều có tỷ trọng thanh khoản lớn, do đó không tạo được độ lan tỏa đủ rộng.
Ở chiều ngược lại, dầu khí giảm tới 35,1%, tiện ích cộng đồng giảm 17,5%, cho thấy áp lực điều chỉnh vẫn hiện diện rõ ở nhiều nhóm ngành.
Nói cách khác, thị trường tuần qua vận động theo cấu trúc quen thuộc: chỉ số được giữ nhịp bởi một số cổ phiếu lớn, trong khi phần còn lại vẫn phân hóa mạnh. Đây không phải là nền tảng lý tưởng cho một xu hướng tăng bền, mà thường là đặc điểm của giai đoạn tích lũy.
Thị trường bước vào vùng tích lũy, lực cầu có nhưng chưa đủ tạo xu hướng
Nhìn từ góc độ kỹ thuật và định giá, bức tranh thị trường hiện tại cho thấy nhiều yếu tố “chưa chín” cho một xu hướng rõ ràng.
Theo đánh giá của các chuyên gia phân tích, VN-Index đang vận động trong vùng tích lũy 1.650–1.750 điểm, với khu vực quanh 1.700–1.750 điểm là kháng cự mạnh, còn vùng 1.650 điểm đóng vai trò hỗ trợ gần. Thực tế giao dịch tuần qua cũng cho thấy mỗi khi tiệm cận vùng 1.700 điểm, thị trường đều xuất hiện áp lực chốt lời đáng kể.
Điểm đáng lưu ý là lực cầu không biến mất. Ngược lại, dữ liệu giao dịch cho thấy cầu vẫn duy trì ở mức cao, nhưng chưa đủ quyết liệt để hấp thụ lượng cung ở vùng giá cao. Điều này khiến thị trường rơi vào trạng thái giằng co, thay vì hình thành một xu hướng tăng rõ ràng.
Ở góc nhìn thận trọng hơn, không ít ý kiến cho rằng trạng thái tích lũy hiện tại phản ánh việc thị trường chưa tìm được động lực mới sau nhịp hồi trước đó. Việc VN-Index liên tục gặp khó tại vùng 1.700 điểm cho thấy lực cầu dù vẫn duy trì nhưng chưa đủ mạnh để tạo sự bứt phá.
Ở góc độ định giá, VN-Index hiện ở mức P/E khoảng 13,7 lần, mức được xem là hợp lý trong dài hạn, nhưng chưa đủ hấp dẫn để kích hoạt dòng tiền lớn quay trở lại mạnh mẽ trong ngắn hạn. Trong bối cảnh các yếu tố bất định từ bên ngoài vẫn hiện hữu, dòng tiền vì vậy có xu hướng chọn lọc hơn, thay vì mở rộng trạng thái rủi ro.
Chính vì vậy, nhiều quan điểm cho rằng thị trường nghiêng về kịch bản thận trọng: không mua đuổi khi thị trường tiến lên vùng 1.700 điểm, đồng thời ưu tiên các cổ phiếu có nền tảng cơ bản tốt và khả năng tạo dòng tiền ổn định.
Trong bối cảnh đó, việc VN-Index duy trì sắc xanh nhiều khả năng chỉ phản ánh trạng thái kỹ thuật, khi lực cầu và áp lực chốt lời đang tạm thời cân bằng, hơn là tín hiệu của một xu hướng tăng đã hình thành.
